2022歌尔股份估值目标价多少？股票值得长期持有吗？

券商10月29日评级内容摘要：歌尔股份3Q21业绩保持强劲增长，4Q21预告符合我们的预期歌尔公布1-3Q21业绩：营收527.9亿元（52%yoy），归母净利33.3亿元（65%yoy），位于此前预报59-72%yoy的中值。对应3Q21单季度营收225亿元（17.5%yoy），归母净利16亿元（29%yoy），符合市场预期。同时公布2021全年业绩预报，净利润42.4-45.3亿元（49-59%yoy）。按中值，4Q21单季度10.6亿元（28%yoy），在原材料和人力成本上涨、限电、消费电子需求放缓的不利环境下，4Q依旧保持乐观指引。随着VR+元宇宙产业链逐步成熟和公司多条产品线的推动，我们认为公司有望中长期取得更大发展，维持21/22/23年EPS为1.27/1.73/2.2元（CAGR38%）不变。

考虑到歌尔作为VR龙头核心供应商的领先优势，给予22年40倍PE（可比公司23倍），维持目标价69元和买入评级。

财报亮点：毛利率回升，营业费用率有效控制，单季度净利率创3年新高3Q21单季度公司毛利率达15.2%，环比提升1pp，营业费用率7.1%，环比降低1.8pp。3Q21单季度净利率7.1%，环比提升2.4pp，创3年来新高。

我们认为净利率的提升或来源于1）3Q受北美客户新品推出，叠加进入传统旺季，产能利用率较高，推动毛利率回升；2）VR产品持续出货强劲，对毛利率有正向帮助；3）成本管控卓有成效，销售费用率、财务费用率环比下降1pp。我们认为，随着公司AirPods新品、游戏机上量以及新业务的全面推动，公司未来几年有望延续强劲增长态势。

VR产品带动规模持续提升，未来高增长有望持续3Q公司智能硬件收入110亿元人民币（68.5%yoy，64.5%qoq），VR放量为公司强劲业绩主要驱动。我们认为随着脸书（FBUS）、苹果（AAPLUS）、Unity（UUS）等巨头在VRAR软硬件端相继布局，整个产业在显示技术、芯片算力、内容设计等方面逐步成熟。未来，爆款设备和优质内容将形成良性正反馈，元宇宙产业生态逐步完善，VR/MR/AR设备也有望相继放量。

歌尔作为行业龙头，深入参与客户硬件设备的研发、设计及生产环节，建立了长期紧密的合作关系。我们预计受益于行业推动，21/22/23年公司VR出货量将达860/1600/2100万台（115/86/31%yoy），收入CAGR74%。

维持目标价69元和买入评级

结合元宇宙产业带来的中长期增长机遇，我们维持公司21/22/23年归母净利润43.3/59.2/73.7亿元预期。参考Wind一致预期可比公司22年PE均值23倍，给予22年40倍预期PE，维持目标价至69.0元，维持买入。

风险提示：TWS耳机销量不及预期；VR/AR终端需求不及预期。