券商评级:公司在报告期内研发费用大幅增加,我们认为这是公司主动变革的表现,虽然短期会影响公司利润兑现,但长期看,有助于公司提升锂电池竞争力。我们维持公司2021-2023年营业收入分别为55.3/76.7/104.9亿元的预期,下调2021年归母净利润至2.81亿(前值3.49亿),维持2022-23年归母净利润分别为5.02/7.18亿元的预期,对应EPS分别为0.66/1.18/1.69元,对应目前PE分别为51/28/20倍。考虑到公司产能大幅扩张,储能动力业务持续向好,参考可比公司估值,我们给予公司2022年40xPE,对应目标市值200亿元,对应目标价47.54元,维持“强推”评级。
风险提示:行业电气化进程不及预期;公司产能释放及大客户拓展不及预期。
21Q3研发费用大幅提升。公司21Q3研发费用7018万,创历史新高,研发费率4.87%,环比21Q2增加2340万或1.51pcts,季度研发费用大幅提升主要由于研发人员增加、研发人员工资上调以及研发用辅材价格上涨所致。
21Q3毛利率保持稳定。公司21Q3毛利率为15.4%,环比下滑0.6pct,在原材料大幅涨价的背景下,这样的毛利率控制实属不易。从净利率看,公司21Q3为3.2%,环比下降1.4pcts。公司已于10月初发布电池调价函,预计10月中旬起公司的电池售价将会上调,21Q4的净利率有望回到正常水平。
储能业务超预期,原材料涨价背景下,公司整体毛利率基本维持。
1.动力:前三季度营收5.37亿,同比+118%。公司凭借产品质量、研发驱动的成本控制能力及稳健的经营策略,在乘用车、商用车及客车领域,已积累了一批优质客户,包括上汽通用五菱、长安汽车等。
2.储能:前三季度营收10.54亿,同比+145%,单季度5.5亿收入,超预期。
公司储能业务包括通信基站储能、家用储能、电力光伏储能等市场在进一步扩大中,同时公司加快海外家用储能产品市场开拓,积极参加中国移动等通信运营商通讯基站储能项目招投标,获得阳光电源、南方电网大等客户大量订单,储能电池销量进一步增长。
3.轻动:前三季度营收6.87亿,同比+33%,单季度营收仅1亿出头,略低于预期,主要是由于二轮车市场需求下滑所致。
4.消费:前三季度营收14.5亿,同比+25.42%,主要为定制化产品,持续稳定贡献业绩。
盈利预测:公司在报告期内研发费用大幅增加,我们认为这是公司主动变革的表现,虽然短期会影响公司利润兑现,但长期看,有助于公司提升锂电池竞争力。我们维持公司2021-2023年营业收入分别为55.3/76.7/104.9亿元的预期,下调2021年归母净利润至2.81亿(前值3.49亿),维持2022-23年归母净利润分别为5.02/7.18亿元的预期,对应EPS分别为0.66/1.18/1.69元,对应目前PE分别为51/28/20倍。考虑到公司产能大幅扩张,储能动力业务持续向好,参考可比公司估值,我们给予公司2022年40xPE,对应目标市值200亿元,对应目标价47.54元,维持“强推”评级。
风险提示:行业电气化进程不及预期;公司产能释放及大客户拓展不及预期。