金风科技这只股票怎么样？2022年风电龙头企业前景如何？

券商评级：由于去年抢装潮的影响，我们判断今年公司风机销售容量将下滑接近23.8%的水平，但公司盈利在收入结构调整下还能有较大增长。随着公司中速永磁平台的推出，公司更多大机型收到客户追捧，我们判断公司22年风机销量将恢复增长。综上所述，我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入521.52/560.40/606.03亿元，归母净利润39.74/43.84/51.71亿元，对应EPS分别为0.94/1.04/1.22元，2021-2023年PE分别为17.7/16.2/13.6倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：1、风电需求大幅下滑；2、主机价格大幅下滑；3、产品成本大幅提升。

风机销量有所下滑，大容量机型占比大幅提升

2021年1-9月公司实现对外销售容量6，347MW，同比2020年1-9月下滑23.7%。从结构上看，今年销售占比最大的机型为3S/4S平台，销售容量2，511MW，同比增长224.4%，占比提升30.3个百分点至39.57%；而更大机型的6S/8S平台销售容量1，487MW，同比增长332.0%，占比提升19.3个百分点至23.4%。而去年同期的主力机型2S平台，销售容量则下滑67.1%，占比下降48个百分点至36.3%。

风机价格持续下滑，市场招标量同比大增

去年下半年以来，风机月度投标市场均价就呈现下滑走势。以3S级别机型为例，2020年9月投标均价为3，250元/千瓦，2021年9月则下跌25.8%至2，410元/千瓦；4S机型也同从去年3，163元/千瓦下跌至2，326元/千瓦，跌幅26.5%。随着风机价格的下滑，下游运营商的投资热情高涨，2021年前三季度国内市场新增公开招标量41.9GW，比去年同期增长了115.1%，其中陆上新增招标容量40.9GW，海上新增招标容量1GW，显示目前运营商对海上风电22年全面平价后的投资收益率并不十分满意。

外部订单持续增长，中速永磁新品获得市场认可截至2021年9月30日，公司在手订单总量16.4GW，其中外部订单合计15.1GW，较去年底净新增在手订单692MW。在手订单中，超过9.5GW的还是3/4S平台，占比63%；2S平台订单4.7GW，占比31%；6/8S平台订单143MW，占比1%。值得一提的是，公司在此次北京国际风能展上发布的中速永磁新产品，短时间内就获得了市场的认可，新签订单超过670MW，占比5%左右。

发电业务高效运营

截至2021年三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计5，554MW，其中2021年新增权益并网容量540MW，同期转让资产规模473MW，装机规模净增67MW，另外公司国内外风电场在建权益容量2，406MW。

2021年前三季度，公司自营风电场的平均标准运行小时数为1，896小时，高于全国平均水平256小时，较去年同期增长14.4%。

毛利率随着收入结构的变化大幅提升

今年在海上风电抢装的背景下，公司上半年大容量机型6S/8S收入大幅提升444.7%，在所有产品中收入占比最高。由于包括海风机组在内的大型机组单价高、毛利率高，公司风机及零部件销售业务毛利率上半年提升了8.2个百分点达到20.3%，其中6S/8S机型毛利率更是高达25.94%。

此外，高毛利的风力发电业务占比提升也是公司毛利率提升的主要原因，今年权益装机增长叠加来风较好的背景下，公司上半年风电厂投资与开发业务增长了32.3%，毛利率提升1.2个百分点达到72.4%。以上两点原因共同提升公司盈利能力，带来前三季度收入下滑的情况下，净利润增长45.6%。