海大集团公司以饲料业务为核心业绩可期,下文就随鲸多君来简单的了解一下吧。
21年公司饲料市占率6.4%(同比+0.6pct),居行业第二。21年公司禽料/水产料/猪料销量为944/467/460万吨,市占率10.4%/23.7%/3.5%。公司计划在2025年饲料销量达4000万吨(含外销及自用),市占率进一步提升。2)高ROE揭示强运营力。2016-20年公司ROE由16%升至22%,五年+5.7pct。其中公司资产周转率处行业领先水平,很大程度上决定了公司ROE的优势地位,20、21年分别为2.6次、2.72次。运营效率的关键在于其前、中、后台的强效协同。3)人均效能具领先优势。剔除生猪养殖业务影响,我们测算20-21年人均创利7.14万元、7.43万元;但并未剔除生猪业务的员工增量,因此该值偏低。但即便如此,我们依旧可看到以饲料为核心的业务持续保持增长。
内固基础,外强服务,核心业务发展强劲1)饲料产能持续加码,存量竞争突破。公司饲料销量12年CAGR+21.8%,产能十年超十倍。公司以自建和合作并购模式扩产能。21H1控股或参股公司数量453家,相比于20年末+64家,合作节奏加速。21年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达46.6亿元,同比+37%;合计新增饲料产能约870万吨。其中,新投建产能近500万吨;通过租赁、并购等方式新增饲料厂超30个,增加产能约370万吨。目前我们估算公司饲料有效产能约2700万吨。2)内部基础稳固,前中后台强效协同。公司加强投入后台建设做支撑,且中台快速洞察行业并形成方案服务客户。中后台结合把技术研发成果产品化并落地于前台,实现业绩的持续提升。通过股权激励,绑定股东、公司及员工利益,充分调动积极性,实现共赢。3)客户思维转向,打造极致服务优势。围绕养殖环节的需求,提供整体解决方案。饲料配方师体系深入客户端,水产畜禽动保服务站充分组建经销渠道,精准且高效解决养殖户需求。叠加前中后台强效协同优势,公司产业链乘数效应放大。
公司以饲料业务为核心,与种苗、动保形成合力,向4000万吨饲料销量目标进发,五年复合增速21%;依托多业务协同效应的乘数优势,业绩可期。预计22/23年EPS为1.46/2.66元。