普洛药业公司2022Q1业绩略低于预期

普洛药业公司2022Q1业绩略低于预期，下文就随笔记君来简单的了解一下吧。

公司2022Q1业绩略低于预期，预计有望逐季修复。公司2022Q1实现营业收入21.01亿元，同比增长6.85%；归母净利润1.52亿元，同比减少29.96%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下降28.30%。公司Q1业绩增速有所放缓我们认为主要系多因素扰动：1）受局部疫情反复影响、抗生素等相关产品终端需求有所下滑；2）局部疫情影响部分物流和出口发货节奏；3）原材料价格上涨；4）Q1部分生产基地运转受影响（3月份已恢复）。分业务来看，我们预计公司原料药业务Q1实现稳健增长；受局部疫情反复影响，制剂业务和CDMO业务收入预计平稳（CDMO全年仍有望维持30-40%的快速增长势头）。

多因素扰动单季度盈利能力。公司2022Q1毛利率26.71%，相比去年同期减少3.43pcts，环比提升5.51pcts——我们判断主要是2021年后半行业性的原材料价格上涨，导致原料药业务毛利率同比略有下滑（从去年Q4开始逐渐部分传导到客户端，因此22Q1相比21Q4环比有所回升）；以及制剂业务毛利率受到抗生素等高毛利产品终端需求下降带来的负面影响所致。公司2022Q1净利率7.24%，相比去年同期减少3.80pcts——报告期内公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.96%/5.55%/6.77%/0.39%，相比去年同期分别变化-1.94/+0.44/+1.79/+0.45pcts（研发费用增长较为明显）。

公司作为国内化学原料药生产及出口龙头企业，坚持“做精原料、做强CDMO、做优制剂”的医药高端制造战略，阶段性的原材料价格和疫情波动，所导致的毛利率影响，不改公司中长期稳健发展态势。一方面，“项目储备深厚+产品结构升级+行业高景气”，公司CDMO业务仍有望维持高速增长，另一方面，随着如琥珀酸美托洛尔缓释片等更多高难度高毛利制剂产品的获批，公司多业务线条齐发力，整体营收和业绩增速有望逐渐恢复。综上，考虑到多因素对公司单季度业绩的扰动，我们调整公司2022-2024年EPS预计至0.90/1.15/1.47元（原为1.03/1.35/1.74元），现价对应PE分别为25X/20X/15X。

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