片仔癀（600436）2021年中报点评一览

片仔癀（600436）2021年中报点评一览，下文就随小编来简单的了解一下吧。

盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司“片仔癀系列”、安宫牛黄丸具有较强市场竞争力，我们维持预测21-23年EPS为3.31/3.99/4.67元。公司现金流较为稳定，采用DCF法估值，维持目标价至363元，维持“推荐”评级。

事项：

近日公司公布2021年中期报告，实现营业收入38.49亿元（同比+18.56%），归母净利润11.15亿元（同比+28.96%），扣非归母净利润11.15亿元（同比+29.92%）。其中单二季度，营收为18.47亿元（同比+20.57%），归母净利润为5.50亿元（同比+38.54%），扣非归母净利润为5.55亿元（同比+40.32%）。

符合市场预期。

评论：

扩渠道、增供应，片仔癀“一粒难求”现象逐步缓解，利于公司长远发展。

报告期内，1）母公司（主要为片仔癀销售）实现营收17.86亿元（同比+29.75%），其中Q1、Q2单季度营收增速相近，均维持在30%左右高增速。相较2018H2-2020H2（平均同比增速约为19%），21H2明显提速，表明公司为满足终端旺盛销售，已加大片仔癀供应量。毛利率为79.58%（同比增1.34pcts），小幅提升，主要原因为2020年初提价带动。2）针对近期市场炒作片仔癀锭剂现象，公司采取三大强力措施。一是公司强化舆情监管，引导理性消费；二是新增天猫大药房旗舰店、京东旗舰店等线上渠道，增加对主流连锁药房的直供力度；三是采取多重市场巡查方式，如线上视频抽查、安排门店驻点、市场实地走访等方式了解体验馆运营状态，引导和提升体验馆规范经营，积极配合上级主管部门共同打击市场炒作不法行为。我们认为，目前片仔癀锭剂终端动销已逐步恢复理性，投机炒作受到一定抑制，溢价销售逐步收敛（实际成交价与公司指导价之差），表明公司上述措施已显成效，利于公司长远发展。副标题#e#

安宫牛黄丸稳定起步，销售符合预期。报告期内，公司心血管用药（主要为安宫牛黄丸销售）实现营收0.45亿，仍处于药品推广的起步阶段。目前安宫牛黄丸主要销售渠道为体验馆、线上渠道，尚未在药房渠道推广。毛利率为50.96%，有较大提升空间，主要原因为目前营收较低，导致人工费用、制造费用在成本中的占比较高，未形成规模效应。我们认为，随着渠道拓展以及营销增加，安宫牛黄丸有望在收入、利润两端实现快速增长。

日化、商业，保持稳定。报告期内，公司日化业务实现营收4.3亿（同比-4.55%），其中化妆品业务略有下降，口腔业务小幅提升。商业业务实现营收15.55亿元（同比+12.4%），较2019年的2年平均同比增速为5.7%。

风险提示：核心产品渗透率提升不达预期；原材料价格大幅上涨。