健盛集团(603558)盈利预测与投资建议

南方财富网 2020/10/29 09:36:39

盈利预测与投资建议。短期受疫情影响,出口型企业承压。而公司作为行业龙头,有望借助疫情加深与客户的合作,同时公司扩产计划不变(据公司公告,计划在越南清化/新安分别新增袜机2000台/无缝织机330台,棉袜/无缝服饰较2019年新增产能1.5亿双/无缝内衣2000万件至4.6亿双/无缝内衣4500万件),持续推进新工厂基础设施建设,后续随终端需求复苏,市占率有望提升。长期看,公司聚焦高景气运动行业,通过加强研发能力深度绑定优质客户,持续提升在客户中的份额。考虑到短期下游需求受疫情影响有所压制,同时海外投产节奏也有所放缓,我们调整2020/21/22年净利润为1.08/2.69/3.25亿元(原为2.13/3.26/4.10亿元),增速分别为-60.4%/148.6%/21.0%,对应EPS分别为0.26/0.65/0.78元,现价对应PE39/16/13倍,维持“买入”评级。

公司发布2020年三季报,期内实现营收11.51亿元(-12.30%),实现归母净利润5830.49万元(-74.28%),扣非后归母净利润4476.31万元(-78.18%)。利润降幅大于收入,主要因:1、短期产能利用率下降导致毛利率同降9.16PCTs;2、杭州棉袜工厂关闭新增处置费;3、因疫情放缓越南无缝内衣工厂投产进度,导致亏损。就Q3单季度而言,实现营收4.22亿元,同比-12.90%;同期归母/扣非净利润分别实现322.28/567.67万元,分别同比-96.15%/-93.41%。

Q3棉袜营收较为稳健,内衣降幅收窄。分品类看,公司作为棉袜出口龙头,具备优质客户资源,预计订单表现较为稳健,20Q3营收同比约-6%。无缝内衣由于客户数量较少且集中度高,受疫情影响相对较大,20Q3营收预计同比约-25%。而得益于终端逐步需求复苏,以及公司对新客户的开发,无缝内衣降幅环比20Q2收窄。

产能利用率尚未完全恢复,盈利能力短期承压。期内公司整体毛利率同比-9.16PCTs至20.21%,是由于疫情下产能利率用下降,单位生产成本提升,以及前期战略性降价、汇率变动所致。期间费用方面,管理费用率同比+1.11PCTs至10.58%,主要因杭州基地工厂关闭所支付的一次性补偿金。由于利息收入减少、汇兑损失增加,财务费用率同比+1.52PCTs至1.29%。而销售/研发费用率较为稳健,分别同比+0.36/-0.01PCTs至3.15%/2.84%。整体来看,净利率同降12.26PCTs至5.04%。

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