(000729)燕京啤酒公司近况及估值建议

南方财富网 2020/09/18 10:06:00

　　（000729）燕京啤酒公司近况及估值建议

　　我们维持2020/21 年盈利预测1.7/2.49 亿元不变，并维持目标价8元，对应2021 年2x P/S，当前股价对应2021 年1.95x P/S，目标价有3.36%上行空间，维持中性评级。

　　风险

　　竞品加大高端市场投入，公司费用投入收缩，食品安全。

　　公司近况

　　近期燕京啤酒母公司，北京控股高管团队召开NDR，我们从母公司层面就燕京啤酒的产品规划、渠道变革进行了深入交流。

　　公司已经看到中国啤酒高端化趋势，正在发力高端大单品，其进展符合公司预期。公司已经认识到其错失了两年行业高端化趋势，欲通过今年五月上市的零售价约9 元的高端大单品“优8”追赶高端化步伐，公司表示“优8”大单品优选产能进行选择性生产，品质有所提升。根据我们草根调研，“优8”市场投放逐月环比加大，较为准确地把握了三季度旺季节奏，市场能见度明显提高，尤其华东等弱势市场正在突破。当前白啤作为精酿品类中增长最快的品类，契合“高浓度、低入口”的口味趋势。根据欧睿数据，白啤2014-2019 年销量CAGR5 为37.6%，并预计2019-2024 年CAGR5为26.9%，我们认为“优8”白啤可以顺势而上。但我们认为“优8”大单品在同价位高端产品中品质辨识度有待提升，自然动销和品牌认知度仍有待市场检验，我们认为经过全年主要通过铺货带来的增长后，2021 年或为检验高端大单品品质品牌认可度的关键时期，对公司盈利能力持续性提振作用或在未来1-2 年稳步凸显，毛利率稳步提升。