蚂蚁集团的财务报表 A20474如何分析与预测 (2)

微贷科技业务收入分析与预测。1、回顾：微贷是蚂蚁重要收入和利润来源。2020H 的信贷余额达21536 亿元，助贷轻资产模式下收取技术服务费（2018-2020H 的综合费率2.7%左右）；微贷业务2020H 收入占比39%，2019 年、2020H 四家微贷科技公司净利润和网商银行30%净利润合计贡献45%和54%。2、微贷业务驱动要素的核心假设。互联网消费金融持续增长（居民消费支出增长、信贷消费意愿提升及消费金融互联网化趋势）；小微金融的信贷需求有待进一步满足；蚂蚁整体费率水平保持稳定（资金合作方分散、蚂蚁强定价权及利率上限潜在约束共同作用）。3、微贷业务财务预测：预计2020-2022 年，消费金融和小微金融信贷余额的复合增速分别约20%、30%以上；预计微贷业务收入分别为592、719 和902 亿元，同比增长41.8%、21.1%和25.3%。

　　理财科技业务的收入分析与预测。1、回顾：快速增长预计主要由收费率更高的非货基类产品增长拉动。2020H理财平台促成AUM为4.10 万亿元，估算货基2.21 万亿、非货基.88 万亿。2020H 实现理财科技收入112.83 亿元，同比增长56%，主要由收费率更高的非货基产品增长拉动（天弘余额宝、余额宝下其他货基、非货基的综合费率预计在0.55%、0.27%、0.78%左右）。2、理财业务驱动要素的核心假设：居民财富配置拐点（金融资产配置比例会提升，结构会更多元化）；理财线上化趋势（市场预计未来5年在线渠道理财复合增速21.6%）；蚂蚁保持开放式平台优势。3、理财业务财务预测：假设货基规模增速保持双位数以上，非货基类产品规模实现40%以上符合增长，综合费率总体平稳，预计理财平台收入分别达223、292、378 亿元，同比增长31%、31%、30%。

　　保险科技业务的收入分析与预测。1、回顾：相互宝管理费及保险产品代销收入的高增长。2020H 促成保费收入286 亿元，同比增长99%，实现业务收入61.04 亿元，同比增长47%，收入占比8.42%；预计保险平台对集团利润贡献6-8%（主要来自保险科技子公司蚂蚁胜信）。2、保险业务驱动要素的核心假设：居民财富积累、保险意识提升、老龄化趋势之下，保险深度（2019 年4%）提升空间大；互联网渗透率逐步提升（2019 年仅6.3%，经历2015-2016 监管周期后重新进入向上通道）；蚂蚁流量及先发优势将持续提升用户转化。3、保险业务财务预测：2020-2022 年，相互宝用户数及人均分摊金额增长趋于稳定，保险产品代销规模保持快速增长、代销费率稳定于25%以上，预计保险平台实现收入148.37、219.89、326.62亿元，同比增长66%、48%、49%。

　　风险提示：国内外的金融监管风险、市场竞争加剧、宏观经济下行、海外业务拓展或受国际局势及其他国家金融监管影响。