601100恒立液压股票:成长的边界在哪里?

南方财富网 2020/09/10 10:36:00

  601100恒立液压股票:成长的边界在哪里?

  评论

  行业需求景气,油缸业务有望超预期。8 月国内挖掘机行业单月销量同比增长51.3%至2.1 万台,再创历史同期新高。我们认为三季度工程机械淡季不淡,四季度将步入旺季,我们假设9-12 月行业销量环比持平,则全年挖掘机销量29.4 万台,同比增速25%以上。9 月公司挖机油缸排产同比增长40%,环比加速。受益于行业下游需求支撑,我们预计2020 年公司挖掘机油缸营收也有望实现22%同比增长,达到27 亿元。

  非标油缸同比增速3Q20 有望转正。上半年受海外疫情影响,公司非标油缸业务收入同比下滑9%;但随着疫情影响逐步淡化,9 月非标油缸排产同比增长30%;我们预计3Q20 公司非标油缸有望实现同比正增长,全年预计非标油缸收入同比增长5%至14 亿元。

  泵阀业务拓展成长边界,远期增长空间可期。我们预计2020 年公司泵阀业务营收23 亿元,同比增长73%,超出年初预期的20 亿元。非标领域,公司在盾构、起重、汽车、注塑等领域以点带面突破,大排量工业泵阀落地,中大型全电控阀装机试用。中长期来看,按照目前产能,我们预计公司2022 年泵阀收入超过40 亿元,远期泵阀收入可达60~70 亿元。

  传统油缸业务远未达到天花板。1)挖机油缸:市场认为公司挖掘机油缸国内份额已达50%,未来进一步提升空间有限,但我们了解到,公司向日韩欧美系客户全球市场的渗透刚刚开始起步,未来空间仍大。2)非标油缸:盾构/起重/海工海事/新能源多点开花,中长期有望实现平稳正增长。

  估值建议

  由于公司产能爬坡和利润率超预期,我们上调2020/2021 年盈利预测3.9%/7.1%为20.2/27.0 亿元。当前股价对应2020/21e 42/31倍P/E。考虑到公司增长潜力高,我们上调目标价7.3%至82.62 元,对应21e40 倍P/E,较当前股价有27.4%提升空间,维持“跑赢行业”评级。

  风险

  下游需求不及预期,新产品拓展不及预期,海外业务疫情影响等。

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