600809山西汾酒2020年中报点评 山西汾酒业绩怎么样?

南方财富网 2020/09/08 15:44:33

Q2业绩超预期,省外贡献规模增长

公司2020H1营收69.00亿元(+7.80%),归母净利润16.05亿元(+33.05%)。

单Q2营收27.60亿元(+18.44%);归母净利润3.80亿元(+16.11%),业绩超市场预期。20Q2公司销售商品收到的现金36.12亿元,同比增长131%,Q2末公司合同负债21.44亿元,同比增长45%,环比Q1增加5.33亿元,预计主要系7月份青花提价,6月经销商回款较多所致。分区域看,公司规模增长主要由省外贡献,上半年省内收入31.32亿元,同比下滑0.5%,省外收入37.04亿元,同比增长17%,单二季度省内增速回正(+7%),省外加速增长增速接近30%,全国化扩张稳步推进。同时公司二季度末经销商增加191家至2679家,主要为省外经销商增加及竹叶青经销商增加。

青花高增助力结构升级,税率波动略微拉低销售净利率2020H1公司毛利率71.7%,同比增长0.24pct,其中单二季度毛利率70.92%,同比增长0.32pct,毛利率上行主要系产品结构改善,上半年青花增速超过30%,玻汾二季度主动控量下上半年增速仅约10%。Q2公司销售费用率同比下滑4.83pct至18.19%,主要原因为疫情影响下终端动销受阻公司投入减少,管理费用率7.51%基本跟去年同期持平,税金及附加比例同比增长2.91pct至24.23%,环比提升17.68pct,主要系酒厂陆续恢复生产销售消费税增加,消费税率的季度波动导致单二季度公司净利率微降0.07%至13.81%。

投资建议:维持“买入”评级。

预计2020-2022年归母净利润25.28/32.47/39.68亿元,摊薄公司EPS为2.88/3.70/4.52元,当前股价对应PE=62/48/39x。维持“买入”评级。

风险提示:全国化扩张不及预期;疫情影响超预期

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