复星医药还有上涨空间吗 复星医药业绩怎么样

复宏汉霖创新+国际化持续发力，复宏汉霖2021年收入强劲增长，创新+国际化持续发力，看好创新药持续放量对复星医药收入弹性，维持“买入”。

复星医药控股子公司复宏汉霖(2696.HK)公布2021年业绩情况：实现收入16.83亿元(YOY186.3%)，其中收入主要来自于药物销售、向客户提供研究与开发服务及多个药品授权许可收入。

其中曲妥珠单抗实现国内收入8.68亿元，利妥昔单抗实现销售分成收入5.43亿元，阿达木单抗实现销售分成收入0.22亿元。生物类似于品种曲妥珠和利妥昔均展现出强劲的增长动力。

2021年实现亏损9.84亿元，主要是因为2021年保持较高研发费用比例(总研发投入17.64亿，其中费用化10.24亿，资本化7.40亿)、较高的销售费用(5.20亿，我们预计主要是曲妥珠单抗推广)、较高管理费用(2.81亿)引起。我们预计2022年伴随着PD-1斯鲁利单抗获批上市(2022Q1已经组建200人销售团队)以及加大对曲妥珠单抗、贝伐珠单抗等推广力度，费用率仍可能维持在较高水平。

兑现：创新-国际化持续兑现，看好2022-2023年成长。

展望2022年，PD-1斯鲁利单抗两大适应症(MSI-H和sqNSCLC)均有望获批上市，为复宏汉霖收入持续强劲增长带来弹性，差异化的适应症(MSI-H)也有望使得公司PD-1产品脱颖而出。

国际化方面：公司PD-1斯鲁利单抗在ES-SCLC全球多中心III期临床试验展现出有明显优势的中期数据，也为PD-1产品国际化奠定较好的数据支撑，预计也将在2022年进行海外注册申请，创新国际化再下一城。

在利妥昔单抗、曲妥珠单抗、斯鲁利单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗等5个商业化品种持续放量情况下，看好复宏汉霖2022-2023年成长性，同时看好复宏汉霖收入持续兑现下为母公司复星医药收入带来弹性。

预计2021-2023年公司EPS为1.90、2.43、2.86元/股，2022年3月16日收盘价对应2022年PE为19倍(对应2023年PE为16倍)，维持“买入”评级。

风险提示：审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险等。