2022年1月14日券商评级内容摘要:调整公司2021年至2023年每股收益分别为1.36元、1.83元和2.36元。净资产收益率分别为35.0%、35.7%和34.8%,重申买入-B评级。
风险提示:稀土永磁下游行业增速不及预期、配额额度超预期。
券商认为:
业绩预告预计全年实现归母净利润49.01-50.61亿元,同比增长488.58%-507.79%;由此折算公司全年EPS为1.35-1.39元,Q4单季度为0.48-0.52元,环比Q3增加54.85%-67.74%,超过我们和市场预期。
盈利提升来自镨钕价格上涨:2021年全年氧化镨钕均价为59万元/吨,镨钕金属均价为73万元/吨,同比分别增长89.7%和,Q4氧化镨钕均价为77万元/吨,镨钕金属均价为94万元/吨,环比分别上涨30.15%和28.73%,同比上涨105.87%和100.81%。稀土产品价格上涨是公司业绩大幅增长的动力。
稀土行业仍处新增长周期初期:稀土行业在供需均现根本性变化,国内供给格局的有序化、高度集中化以及全球供给三足鼎立的稳定化意味着供给弹性更低,需求方面,全球低碳与电动化背景下,新能源汽车、工业电机能效提升、风电、机器人等取代消费电子而成为稀土永磁需求的主要驱动力量,带来量级上的提升。我们预计2022年至2025年稀土永磁需求复合增速有望保持在20%左右。
公司是全球镨钕产量增长主要来源:作为轻稀土龙头,2021年公司配额量分别占全国轻稀土矿配额以及冶炼分离配额的67.42%和55.33%,分别占相应配额增量的95.71%和95.74%,是稀土生产的核心企业和增长的主要来源,因此公司有望最大程度的分享行业景气。
2022年成本已锁定,年初产品价格上涨基本覆盖成本涨幅:成本调整存在一定的滞后性,2022年公司与包钢股份的稀土精矿交易价格调整为不含税26887元/吨(干量,REO=51%),同比上调65%,涨幅较上年提升36个百分点。我们测算公司稀土原料产品的综合成本将上涨50%。同时,截止2022年1月中旬,镨钕氧化物和金属价格均价2021年均价上涨48%-50%,基本覆盖成本涨幅。