兆威机电2020年年报点评：非手机业务快速增长 下游应用持续拓展

公司发布2020年年报：公司实现营收11.95亿元，同比下降32.97%；实现归母净利润2.45亿元，同比下降31.46%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比下降33.40%；基本每股收益2.98元/股，同比下降33.18%；经营活动产生的现金流量净额1.47亿元，同比下降66.55%；加权平均净资产收益率25.27%，同比下降46.78个百分点。公司计划每10股派发现金红利10元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

手机摄像头业务显著下降，非手机领域业务保持快速增长。2019年公司实现营收17.83亿元，其中手机摄像头业务收入10.78亿元，2020年公司实现营收11.95亿元，其中手机摄像头业务收入1.86亿元，同比下降8.92亿元；公司2020年非手机领域业务营收10.09亿元，同比增长43.19%。其中，主要细分领域均实现高速增长，包括通讯业务领域2020年营收3.52亿元，同比增长44.03%；汽车电子领域2020年营收2.38亿元，同比增长23.55%；智能家居与机器人领域2020年营收2.93亿元，同比增长121.81%；医疗与个人护理领域2020年营收2907.23万元，同比增长1.07%。

行业领先微型传动系统制造商，具备全流程、一站式、定制化开发能力，制造工艺精密、先进。公司成立二十年来专注微型传动领域，持续加大研发投入，掌握了微型传动系统从模具设计制造—精密传动部件制造—组件装配的全流程一站式研发生产能力，同时公司业务进一步纵向延伸至电机驱动控制模块，为客户提供传动到驱动一体的系统化设计解决方案。此外，公司产品制造精度要求高，装配难度大。公司拥有强大的模具制造能力，是国内少数能采用多种制造工艺（塑料注射成型、粉末冶金成型、金属粉末注射成型、金属机械加工）和多种材料进行微型精密传动零件开发、制造的企业。公司的部分产品实现了“以塑代钢”，满足了轻量化、低成本、高效率生产。

下游市场空间广阔，部分领域具备爆发式增长潜力。公司微型传动系统广泛应用于移动通信、汽车电子、智能家居与机器人、医疗器械与个人护理等领域，同时在部分消费电子领域微型传统系统具备爆发式增长潜力，包括VR/AR、可穿戴智能设备等新兴产业。根据我们的测算分析，微型传动系统作为工业基础件，下游市场广阔，部分高成长赛道兼具消费属性，公司绑定核心大客户，具备较大发展潜力。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年净利润2.90/3.90/4.94亿元，对应2021-2023年EPS为2.72/3.66/4.63元/股，对应PE为27.4/20.4/16.1倍(2021/4/7)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游市场增速不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑风险；新产品、新技术开发不及预期；大客户集中风险。