精工钢构股票分析:Q3新签订单高增57% 订单业绩高增长仅是刚开始

南方财富网 2020/10/15 11:40:05

Q3新签订单增速57%超预期;钢结构渗透率有超5倍提升空间,公司在管理/营销体系/产品体系上持续发力,EPC总包占比将提升,订单业绩高增长将持续。

投资要点:

维持增持。维持预测2020-22年EPS为0.27/0.36/0.46元增速36/30/30%,维持目标价10.2元,对应2020-22年37.8/28.3/22.2倍PE,维持增持。

Q3新签订单增速57%超预期。1)1-9月累计新签订单135.3亿元(历史同期最高)增速20.5%,Q3单季35.5亿元增速56.7%,Q1/Q2分别-21.4/53.4%;2)1-9月EPC及装配式建筑新签40亿元占比30%增速41%;公共商业建筑新签42亿元增速46%(Q3单季度增速199%)。

再中标装配式医院EPC项目,实现业务区域新突破。1)中标3.6亿元丽水市水阁卫生院迁建工程设计施工采购EPC总承包项目,总建筑面积6万平米,装配化率50%以上;2)该项目是年初至今签订的又一重要装配式EPC项目,再印证绿筑GBS装配式建筑体系的竞争力;3)该项目是公司在浙江丽水的第一个装配式建筑项目,实现业务区域的新突破;公司将继续推进EPC业务向全国拓展;4)公司将继续发挥在装配式建筑领域的技术优势和品牌优势,加快在医院细分市场的开拓。

估值仍未充分反映十四五期间巨大的业绩弹性和高增长持续性。1)国内钢结构渗透率仅7.4%远低发达国家30-50%的水平,有超5倍提升空间;政策支持下EPC市场空间大需求强;2)公司在管理上推行基于BIM的项目全生命周期管理模式和五精五全项目管理模式,过去8年投入20亿技术研发开发(行业最多),推出GBS集成五大产品体系,定增融资到位,进一步增强竞争优势抢占市场份额;3)目前EPC订单占比30%收入占比10%,随全国营销网络建成EPC订单释放未来两年才是爆发年,反映到财务报表中提升ROE和改善现金流也是2021年才真正开始;4)2020/21年PE仅21/16倍(2015年最高99倍)。

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