完美世界股票分析：3Q20游戏业务保持高增长 新品陆续上线望增厚业绩

公司公告2020年前三季度业绩预告，1-3Q20实现归母净利润17.81亿元-18.21亿元，同比增长20.68%-23.39%。其中3Q20实现归母净利润5.10亿元-5.50亿元，同比增长12.04%-20.82%。公司业绩预告符合市场预期。

关注要点

游戏业务持续高速增长，“品效合一”营销助力《新神魔大陆》表现亮眼。公司表示，1-3Q20游戏业务表现良好，其中《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游等2019年前上线的重点产品流水稳健。

同时，7月上线的西方魔幻手游《新神魔大陆》凭借过硬品质获得玩家认可，并在品牌宣传与买量推广相结合的营销方式助力下流水表现亮眼。根据伽马数据，《新神魔大陆》7-9月在游戏流水测算榜排名第7/7/10名；根据七麦数据，《新神魔大陆》7月2日上线至今iOS游戏畅销榜排名平均为11名。此外，公司3Q20亦在海外上线MMOARPG手游《战神遗迹》等产品。我们认为，《新神魔大陆》的成功一方面证明了“品效合一”营销策略的效果；另一方面，公司产品的过硬品质为买量推广奠定了良好基础，降低了买量的难度和成本，同时实现了较好的用户留存。我们预计，“品效合一”推广策略有望在未来继续助力重点产品流水提升。

影视业务表现稳定，重点项目有序推进。三季度公司影视剧存货进一步出清，公司联合出品的《天舞纪》、《大侠霍元甲》等剧集在爱奇艺等视频平台播出，获得了良好的市场口碑。公司表示，未来将持续在存货出清的基础上，推进重点项拍摄制作。

新品储备丰厚，对外投资进入收获期。展望未来，游戏业务方面，考虑《新神魔大陆》目前iOS游戏畅销榜排名仍保持在15名以内，我们预计《新神魔大陆》将在四季度持续贡献利润。此外，公司亦有多款产品在研，其中公司表示《梦幻新诛仙》、《幻塔》等手游有望在4Q20或2021年上线，《完美世界》主机+端游等产品在研发中，我们预计新产品上线将贡献业绩增量，助力游戏业务保持高增长。影视业务方面，重点项目《光荣与梦想》在拍摄推进中，同时公司将继续去库存回笼资金，我们预计影视业务有望逐渐回暖。此外，公司近年来以游戏为核心进行了泛娱乐领域投资，多项投资已经开花结果进入收获期，其中公司持股16.99%（8月28日持股比例）的祖龙娱乐已于7月在港交所上市，我们预计将为公司贡献丰厚的投资收益。

估值与建议

维持原有盈利预测不变。当前股价对应2021年21倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.67元目标价，对应34倍2021年市盈率，较当前股价有61.1%的上行空间。