浦发银行股票分析:息差下滑 不良双降

南方财富网 2020/09/14 14:19:10

  事件:8 月28 日,浦发银行发布1H20 业绩:1H20 实现营收1014.07 亿元,YoY +3.9%;归母净利润289.55 亿元,YoY - 9.81%;加权平均年化ROE 为11.06%,同比下降2.72 个百分点。截至1H20,资产总额7.52 万亿元,较年初增长7.35%;不贷款良率1.92%;拨备覆盖率146.18%。

  点评:

  营收增速下滑,盈利负增长

  营收增速大幅下滑。1H20 营收YoY +3.9%,较19 年下滑7.26 pct:其中,净非息收入YoY +18.63%(净手续费收入YoY +10.95%);净利息收入YoY-3.72%,较19 年下降18.93pct,主要是息差下滑导致。

  盈利负增长。1H20 PPOP 同比增速为4.2%;归母净利润YoY - 9.81%,较19年增速下滑15.21pct,资产减值损失同比增长21%。经业绩归因拆解,主要是净息差(-15.42pct)和拨备计提(-16.36pct)拖累。

  净息差下滑,存贷款增速上升

  净息差收窄。1H20 净息差为1.86%,较19 年下降22BP。因贷款收益率下行,1H20 生息资产收益率较19 年下降40BP 至4.16%,高于计息负债成本率的下降幅度(下降19bp 至2.35%)。因近期同业存单利率开始回升,预计净息差或继续承压。

  存贷款较快增长。1H20 贷款余额4.18 万亿元,YoY +12.58%,贷款占生息资产比重达57.37%,较年初略微下降;零售新增中按揭贷款占比为36.72%。

  1H20 存款余额4.14 万亿元,YoY +13.02%,计息负债中存款占比较年初上升3.91 个百分点至61.9%。

  不良双降,拨备略升

  不良双降。1H20 不良贷款余额较年初减少11.49 亿至802.04 亿元,不良贷款率1.92%,较年初下降13BP;关注贷款率2.80%,较年初上升27BP;逾期贷款率2.53%,较年初上行32BP。1H20 不良贷款核销348.16 亿元,YoY-3.02%;不良净生成率1.70%,较19 年下降59BP;不良贷款偏离度86.67%,较年初上升22.67 个百分点。1H20 重组贷款率0.11%,较19 年下降1BP。

  拨备计提力度加强。拨备覆盖率较年初上升12.33 个百分点至146.18%;拨贷比较年初上升6BP 至2.76%。

  投资建议:息差下滑,不良双降

  考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将浦发银行20/21 年归母净利润增速预测由4.6%/5%调整为-9.6%/5.7%。因浦发银行息差下降较多,拨备覆盖率较低,将其目标估值下调至0.7 倍20 年PB,对应目标价13.04 元/股,下调评级至“增持”。

  风险提示:资产质量大幅恶化;金融让利,息差大幅收窄。

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