农业银行1H20业绩:非息收入承压 资产质量平稳

南方财富网 2020/09/07 14:33:43

事件:8月30日晚,农业行披露1H20业绩:营收3391.72亿元,YoY+4.95%;归母净利润1088.34亿元,YoY-10.38%;加权平均年化ROE为11.94%,较19年下降0.49个百分点。截至20年6月末,资产规模26.47万亿元,同比增长10.41%;不良贷款率1.43%,拨备覆盖率284.97%。

点评:

非息收入下滑致营收增长放缓

1H20营收增速4.95%,较1Q20下降2.95个百分点,主要是净非息收入减少导致(YoY-6.2%);其中净手续费收入YoY+2.85%,其他非息收入YoY-19.4%,主要是投资收益同比减少89.86亿元,汇兑净损益减少17.27亿。

拨备前利润增速6.62%,较1Q20下降1.89个百分点;1H20归母净利润与行业趋势一致,出现负增长(-10.38%)主要是加大拨备计提所致,1H20资产减值损失同比增加35.06%。ROE下降。1H20年化加权平均ROE为11.94%,同比下降2.63个百分点。

净息差收窄,存贷款较快增长

净息差下降。农业银行1H20净息差为2.14%,较19年下降3BP。贷款收益率下降带动1H20生息资产收益率较19年下降11BP至3.72%;通过压降高成本存款,存款成本较19年下降7BP至1.52%;1H20计息负债成本率为1.74%,较19年下降6BP。因近期同业存单利率上升,且存款业务因竞争激烈成本较为刚性,预计息差仍将承压。

存款增速提升。农业银行1H20资产规模达26.47万亿,较年初增长6.41%。

其中贷款规模14.55万亿元,同比增长12%,较1Q20几近持平,占生息资产比重较1Q205升0.92个百分点至55.23%。1H20存款规模20.36万亿元,同比增长9.90%,增速较1Q20提升2.82pct。

资产质量平稳,拨贷比上升

关注、逾期贷款率下降。1H20不良贷款余额较年初增加205.35亿元至2077.45亿元,不良贷款率1.43%,较年初上升3BP;关注贷款率2.09%,较年初下降15BP;逾期贷款率1.33%,较年初下降4BP。1H20不良净生成率1.99%,较19年上升59BP。1H20不良贷款偏离度较19年末下降1.77个百分点至57.99%;核销不良贷款220.13亿,同比减少6.7%;1H20重组贷款余额541.36亿元,重组贷款率较年初下降6BP至0.37%。

拨贷比提升。1H20拨贷比4.08%,较年初提升2BP。拨备覆盖率达284.97%,较年初下降3.78pct,但仍保持较高水准。

投资建议:资产质量平稳,维持“买入”评级

考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将农业银行20/21年归母净利润增速预测由2.4%/3.8%调整为-13.1%/3.2%。因国内疫情基本控制,经济复苏有望,维持目标估值至0.9倍20年PB,对应目标价4.98元/股,维持“买入”评级。

风险提示:资产质量恶化;金融让利,息差大幅收窄。

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