什么是可赎回债券?有哪些特点

可赎回债券(callablebond)就是从发行者角度看，一种内嵌看涨期权的特殊债券，即发行人有权利在既定的时间和市场条件下，依据自身募资需要提前从债券投资人手中赎回全部或部分债券，以保护债券发行人利益。所以发行人要获得提前清偿的权利，就必须在发行债券时以较高的初始收益支付这一权利。其中债券赎回价不一定高于债券的面值，有时也可能等于面值。

可赎回债券的特点

(1)当市场利率降低到比票面利率低很多时，如果可赎回债券发行人认为把债券赎回，然后按较低的利率重新发行债券对自己更有利，债券发行人一般倩况下会将债券赎回。

(2)当市场利率上涨时，可回售债券的持有人有权利将债券回售给债券的发行人，并且把所得资金用做其他投资，W取得更高的回报。由于这种权利对债券的持有人更有利，所W作为补偿，债券的持有人通常愿意接受较低的票面利率。

(3)可赎回/可回售债券通常在债券发行的前几年(锁定区间)不能赎回，之后的赎回价格/回售价格通常是时间的递减函数。

可赎回债券的分类

根据赎回方式的不同，可赎回债券可以分为偿债基金式可赎回债券、选择权可赎回债券和异常式可赎回债券。

(1)偿债基金式可赎回债券是在债券到期日前约定一个或者多个固定日期，在这些日期从企业盈利中按一定比例提取资金来偿还债务，这种方式类似于有偿债基金担保机制的债券，通过抽签方式决定偿还债券的范围，对债权人有一定的保护作用，减少企业债券的失约风险。

(2)选择权可赎回债券是我国银行间债券市场上债券发行人最普遍使用的赎回方式，它给了债券发行人足够大的权利根据市场利率变化调整自己的负债结构，在美国市场上也以选择权式的可赎回债券最为普遍。

(3)在用特殊事件发生旳情况下，企业可以选择执行提前赎回的权利，比如债券的发行是为了进行某项工程，若工程因故取消，债券发行也就没有意义，这个时候债券发行者可以行权保护自己的利益，这种方式就叫做异常赎回债券。

根据嵌入期权的类型，可赎回债券又可以分为巴黎期权式可赎回债券、欧式可赎回债券、美式可赎回债券与百慕大式可赎回债券。

(1)巴黎期权式可赎回债券即嵌入期权的类型为巴黎期权，这种债券一般为嵌有赎回权的可转换债券，如果股票价格持续一定时间高于约定价格，则企业有权提前赎回全部债权以保护自身利益。

(2)欧式可赎回债券为在到期日前、保护期之后的约定日期，企业可以根据利率市场变化状况考虑执行提前赎回，瑞士债券市场允许倒数第二个付息日执行提前赎回的权利。

(3)美式可赎回债券的特点是，在保护期之后到期日之前的任意交易日内，允许企业执行提前赎回的权利。

(4)百慕大式可赎回债券介于美式和欧式之间，在保护期满后、到期日前，约定若干个日期(一般按月、季度、半年、年划分)，允许发行人执行提前赎回的权利。